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来源：红刊财经
文丨张桔
近期公募基金三季报披露落幕，明星基金经理的最新答卷也一并浮出水面：对比二季度末的重仓，9月30日时很多公募产品的思路出现清晰变化，很大程度原因在于9月24日政策出现了大幅转向，市场期待牛市的到来。
就以知名的易方达基金经理张坤为例，在仍然高比例配置白酒的同时，当季大手笔买入阿里巴巴和百胜中国，整体看其重仓股名单新意不多，主要的变化体现在中国香港市场的标的和海外市场的公司上。不过，本刊利用Wind资讯的机构调研统计来看，从8月初到10月底的三个月时间中，似乎此前并不爱抛头露面的张坤却频繁现身，相继调研了分众传媒、鱼跃医疗、海康威视。
而从他所管的全部基金三季报来看，这三家公司彼时都未出现在三季报的十大重仓股行列之中。再从相关基金年内的表现来看，截至10月底，他所管理的全部基金均在年内取得正收益；特别是QDII产品易方达亚洲精选股票，最新他所取得的净值增长率约为17.11%。
调研海康威视
熟悉的地方看得见风景？
按照时间顺序来看，最近的一次发生在10月26日，张坤与另一位知名基金经理冯波会同另两位同事唐琨、方鑫宸，通过视频会议的方式参与了海康威视的调研。从Wind公布的调研原文来看，张坤等人主要是围绕着以业绩为主的公司基本面来进行发问。
例如在回答“三季报的非经有一项债务重组损益，虽然金额不大，但之前没看到过，这笔金额是否与化债有一定的相关度，政府化债是否已经开始出现影响？”时，海康威视方面表示：“这笔款项与应收账款处理是有关系的。我们对应收账款的计提和处理是比较谨慎的，有些长账龄的应收账款，财务上已经提过减值了，但是当用户最后支付款项时，会将减值收回来，在财务上形成一笔投资收益。其实，政府及一些企业的项目回款我们会陆续收到一些，我们也会通过合理合法手段进行催债和干预。”
而在回答毛利率是否存在方向上的变化时，公司方面则表示：“公司毛利率在当前的环境下，总体稳定但略有下行是相对合理的，主要有两方面的影响，一是市场需求下行导致获取订单的压力上升，供应商在报价方面会有更激进的表现，二是用户为了减少开支，会更偏向于选择高性价比的方案，在产品功能升级上会考虑得更为谨慎。公司对于毛利率的管理是有一定能力和弹性的，个别项目上，我们会随着外部竞争的激烈程度灵活调整毛利率，以表明公司在具体项目中的积极态度，我们也有信心凭借自身的竞争优势和产品的创新能力，将毛利率稳定在较好的水平。从公司创新业务的角度来看，上半年毛利率的改善主要归因于海康存储的产品在第一季度经历了一波大涨价行情，目前毛利率也逐渐回归到比较正常的水平。”
实际上，海康威视与张坤之间有着不解的渊源，本刊浏览了该公司每个季度的十大流通股股东名单，发现张坤所管理的易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它连续五个季度榜上有名，但是在2022年的中报中从前十的名单里消失了。在2022年的半年报完整版持仓中，我们也没有发现它的名字。再看2022年的年度报告和此后的半年报以及年报完整版持仓中，我们同样也没有再发现海康威视出现，那么此次调研是否意味着他重拾兴趣呢？
虽然暂时答案不得而知，但从历史上看，有过这样的存在，毕竟历史上他的基金与该公司存在密切的联系：2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了股价大约9%的上涨。
那么，当前的海康威视是否又进入了张坤视线范围呢？Wind资讯的数据显示，该股的最新总市值约为2781亿元，同时最新的滚动市盈率约为19.1倍，且股息率约为3.02%。从分季度的走势来看，该股在三季度上涨约为4.46%，从较长的下影线来看支撑力度显现。
8月底调研鱼跃医疗
张坤上半年首次建仓该股
相比他很熟悉的海康威视，鱼跃医疗则是他首次建仓，作为消费与医疗保健板块中的龙头股之一，基金半年报的完整持仓显示其首次布局，而调研纪录也显示其在8月底调研了该股。
先看调研的情况，张坤同样是通过视频会议的形式参与到该公司的调研之中。他还是主要对上半年公司的财务情况进行了在财报之外的延展提问。
例如在回答“2024年上半年销售费用同比增加的原因”时，公司方面就表示：“去年是社会公共需求波动比较大的一年，公司根据市场情况，对部分板块产品在线上、线下营销工作方面的费用投入进行了适当调减。今年以来，公司对这些板块相关产品投入已回到了正常的节奏，并根据各产品的市场需求及竞争等情况及时调整营销策略，同时，今年上半年公司推出了较多新品，并为其顺利上市、打开市场进行了相应的投入。未来公司也会坚持对重要产品、重要时间节点的市场营销工作进行资源投入，以持续提升公司产品品牌影响力、市场占有率，使公司产品惠及更多用户。”
对于“公司急救板块毛利率是否会有进一步上升空间”时，公司方则表示：“对于急救板块，在引入重要战略投资者后，公司对该板块进行了新一轮的梳理和布局，在推动已有型号产品业务拓展的同时，公司积极促进板块内新产品注册证落地工作。2024年上半年公司急救板块业务实现了34.66%的业绩增速，毛利率水平稳步提升。长期来看，随着AED国产化降本增效工作持续推进、已有产品迭代升级、更高毛利新品不断推出等举措逐步落地，公司急救板块的产品结构及盈利能力有望得到进一步优化。公司对急救业务充满信心，未来将通过不断开拓新市场、强化产品核心技术、提高服务水平等方式，保持融合开放战略，与合作伙伴携手，共同促进社会智能急救安全网络的构建和完善，为公众的生命健康带来更多保障。”
结合二级市场的投资层面来看，其年内走势出现了非常有趣的一个点：上半年股价在节节上行的过程中，最高点出现在6月5日盘中的41.61元上，对比看在9月24日以来的行情中，最高点也是出现在10月8日冲高回落的41.61元上。最新，该股在年内的涨幅约为4.04%。
再从上市公司的业绩角度来看，近期公司公布了2024年的三季报，公司在2024年前三季度实现营业收入60.28亿元，归母净利润15.32亿元，其中第三季度营收增长2.21%，在去年同期高基数的情况下保持增长，整体业务回归可持续发展轨道。
对照看易方达蓝筹精选的半年报，在6月30日完整版的持仓中，首次出现了鱼跃医疗的名字，该公司凭借大约8550021股的被持仓排在了第16位。不过，或许是体量的原因，其还是没能杀入基金三季报的十大重仓股名单之中。
8月初调研分众传媒
张坤或在调研之后增持了该公司
再往前看，8月初时张坤与另一基金经理郭杰、同事陈开熠，通过视频会议的形式调研了隶属于广告业的上市公司分众传媒。而从分众传媒的三季报十大流通股股东来看，张坤管理的易方达蓝筹精选排在了第五位，当季显示为增持。对应来看易方达蓝筹精选的十大重仓股，或许是由于体量的原因，其在最近的四份季报中都未能登榜进入前十位。
从Wind公布的调研纪录来看，张坤主要还是围绕着基本面和竞争格局变化来提出相关的问题。比如在回答公司应收账款以及未来现金流的情况？ 公司方的回复是：“2024年上半年应收账款余额有所增加，主要原因为上半年公司营业收入增长以及受宏观环境影响客户账期略有延长。从应收账款的账龄来看，主要是由账龄1年以内的应收账款；从应收账款的结构来看，主要是由长期以来回款质量较好的日用消费品客户构成。因此，尽管受宏观经济影响，公司的回款效率有所下降，但目前公司的应收账款结构健康，风险可控。公司第二季度单季度的经营活动现金流入30.7亿，同比增长17%，相较于第一季度的现金流情况已经有所恢复，未来预计公司经营活动现金流情况将维持一个相对稳定的态势。”
而在回答广受关注的公司分红计划时，公司方的回复则是用数据和计划来说话：“2023年12月公司对外披露了未来三年分红规划，在综合考虑战略发展规划、经营情况及资金使用需求等基础上公司将每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红，保证了公司分红的连贯性、稳定性和可预期性。”
公司还强调：“其积极采取多次分红的方式进行股东回报，2024年上半年度利润分配方案为：以公司2024年6月30日的总股本14，442，199，726股为基数，向全体股东每10股派发现金1.00元（含税），即每1股派发现金0.10元（含税），共计派发约占公司2024年半年度归属于上市公司股东的净利润的57.92%。”
结合二级市场的股价走势来看，2024年至今分众传媒的股价上涨大约为23.20%。而从9月24日以来，股价也随大盘节节上行，其在10月8日开盘就创出了年内的高点7.78元，不过随后出现了高位盘整的迹象，最新的滚动市盈率在20倍左右。
资料显示，分众传媒主营业务为生活圈媒体的开发与运营，主要产品为楼宇媒体（主要包括电梯电视媒体和电梯海报媒体等）和影院银幕广告媒体等。进一步从公司基本面来看，其实现了主要财务指标增长：公司于10月29日披露2024年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入92.61亿元，同比增长6.76%；归母净利润39.68亿元，同比增长10.16%；扣非净利润35.41亿元，同比增长8.71%；经营活动产生的现金流量净额为46.48亿元，同比下降12.08%；报告期内，分众传媒基本每股收益为0.2748元，加权平均净资产收益率为22.61%。
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）
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