【小鹏汽车】毛利率持续爬坡，看好车型周期与智能化同步兑现——2024三季度业绩点评报告（倪昱婧） 2024年11月25日 07:04 光大证券研究
@全体股民：《投资研报》巨额特惠，满3000减1000，满1500减500！【历史低价手慢无，速抢>>】
点击上方“光大证券（维权）研究”可以订阅哦
点击注册小程序
查看完整报告
特别申明：
本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。
报告摘要
3Q24业绩符合预期
3Q24小鹏汽车总收入同比+18.4%/环比+24.5%至101.0亿元，毛利率同比+18.0pcts/环比+1.3pcts至15.3%，Non-GAAP归母净亏损同比-45.1%/环比+25.5%至15.3亿元，总体表现符合预期。
3Q24毛利率持续修复，爬坡前景向好
1）汽车收入同环比+12.1%/+29.0%至88.0亿元（ASP同环比-3.6%/-16.3%至18.9万元，交付量同比+16%/环比+54%至4.7万辆），汽车业务毛利率同比+14.7pcts/环比+2.2pcts至8.6%。2）服务与其他业务收入同环比+91%/+1%至13.1亿元，与大众合作的逐步兑现带动服务与其他业务毛利率同环比+24.0pcts/+5.9pcts至60.1%（3Q24与大众合作EEA架构开始部分计提）。3）R D费用率同比+0.9pcts/环比-1.9pcts至16.2%，SG A费用率同环比-3.7pcts/-3.2pcts至16.2%。4）截至3Q24，短期投资等在手现金等价物合计约357.5亿元。管理层指引4Q24E交付量8.7-9.1万辆。
强车型周期有望开启、叠加智能化持续兑现，看好2025E小鹏改善前景
1）车型周期方面：今年8月与11月分别上市的Mona M03与小鹏P7+两款全新车型订单表现强劲、爬坡交付能力增强，我们预计M03与P7+有望带动公司今年底单月总交付量冲刺4+万辆。管理层指引2025E将有涵盖包括新车型与改款车型在内的至少4款车型上市。我们判断2025E以旧换新政策仍有望延续，看好小鹏产品力升级+交付力增强驱动的强车型周期销量与毛利率爬坡兑现前景。2）智能化方面：今年11月小鹏首款摒弃激光雷达（搭载纯视觉端到端）的新一代自动驾驶硬件平台车型P7+正式上市（P7+上市当日大定超3万辆），验证小鹏在15-20万元平价智能化市场的技术与商业兑现能力。我们判断2025E智能化或将持续成为行业竞争高地、不同算法/不同迭代效率下的智驾体验差异或将逐步体现，看好小鹏技术战略定位与推进节奏、以及智能化催化的估值提振前景。
新浪财经公众号
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）