美股上周以新一轮抛售结束了短暂的大选行情，芝加哥期权交易所恐慌指数VIX两天一度跳涨超20%，市场焦点从特朗普和共和党大获全胜转向对下届政府下美联储降息路径和潜在通胀风险的担忧。
在美联储主席鲍威尔发表讲话后，原本明朗的年末降息预期遭遇重大打击，让重新回到历史高位附近的美股估值面临巨大压力。未来一周，人工智能巨头英伟达的业绩将成为最大焦点，或决定近期板块轮动的及波动风险的持续性。
美联储降息面临考验
过去一周的大量经济数据再次让外界开始评估美联储进一步宽松的必要性。备受关注的“恐怖数据”——10月零售销售月率增长0.4%，同时9月数据大幅上修至0.8%。
在8月初非农意外爆冷后，美国劳动力市场顶住了多次飓风的考验。美国劳工部称，上周申请失业救济人数下降至21.7万人，创5月以来新低。虽然企业可能不会以今年早些时候的速度招聘，但也不会解雇员工。里士满联储主席巴尔金表示，企业不想再次出现员工短缺的情况。
同时，通胀压力也有所显现。美国10月消费者价格指数（CPI）同比增长2.6%，时隔7个月再次反弹，房租、医疗服务等项目持续高烧不退让超级核心通胀表现出黏性迹象。
牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，随着大选结果出炉，消费者支出将在第四季度和2025年继续保持稳定增长，特别是劳动力市场健康和薪资健康上升的支持下。不过需要注意的是，10月份通货膨胀依然顽固，将可能提高美联储的最新预测。随着财政、贸易和移民政策的通胀变化即将到来，美联储明年早些时候采取观望态度的风险正在上升。
中长期美债收益率恢复涨势，与利率预期关联密切的2年期美债涨4.5个基点至4.298%，连续第七周上涨。基准10年期美债周涨11.9个基点至4.426%。联邦基金利率期货显示，12月降息25个基点的概率从上周接近80%回落至60%。
鲍威尔的最新讲话也让年末政策会议前景不再明朗。“经济没有发出任何信号，表明我们需要急于降低利率。”他表示，美联储仍处于降息模式，但前进的道路尚未预先确定，预计通货膨胀率将继续沿着“有时崎岖不平”的道路下降。
高频经济公司(High Frequency Economics)首席经济学家温伯格（Carl Weinberg）表示：“美联储的政策旨在在经济衰退形成之前支持经济和就业市场。从数据来看……或者从任何劳动力市场指标来看，都不需要激进的货币宽松政策。”
施瓦茨对第一财经表示，对于外界而言，竞选承诺不一定能转化为实际的政策，而那些转化为实际政策的政策可能会产生意想不到的后果，仍有许多问题将在一段时间内得不到解答。他认为，鲍威尔关于未来的行动的预期已经发生了明显的转变，美联储在2025年放缓降息步伐的可能性更大。在美联储于12月中旬召开会议之前，还有另一份重要的就业和通胀报告，这可能会影响利率制定决定。
市场发生新变化
上周美股大选后涨势遭遇挫折，经济数据利好和美联储降息预期回落打压风险偏好，纳指和标普500指数分别创下近两个月最大周跌幅。
道琼斯市场数据显示，上周只有两个板块走高：金融板块上涨1.4%，能源板块微涨0.6%。医疗保健类股下挫5.5%领跌，原材料和科技板块下跌超3%，工业、房地产和通信服务业跌幅也在2%以上。值得一提的是，权重通信服务和科技行业迎来多项利空，超微计算机周跌24%，陷入财务造假疑云后公司表示需要更多时间来完成财务报表和披露，应用材料发布的业绩指引不佳。
市场焦点大选转向新政府领导下的经济状况和潜在通胀风险。“我们可以将市场的防御基调归因于几个因素：上周大幅反弹后的估值和定位，债券收益率回升的速度……（以及）美联储明年能够宽松的程度，”Girard环球财富部门的首席投资官储布（Timothy Chubb）表示。
不过“特朗普交易”热潮并未完全降温。美国银行的月度全球基金经理调查显示，受特朗普政府承诺的亲商政策推动，美国股票将成为明年表现最好的资产。45%受访者预计，美元在美国大选后将跑赢大盘。由于预期特朗普提出的政策，包括贸易关税，将提振通胀，并促使美联储降息幅度低于此前预期，美元走强。
资金流向也有类似趋势。根据伦交所向第一财经记者提供的数据，上周美股基金净流入达到373.7亿美元，创近10年新高，与此同时，受美债收益率和美元指数提振，投资者抢购了价值765.6亿美元的货币市场基金，连续第二周实现净买入。
嘉信理财在市场展望中写道，“动物精神”的重新点燃引发了市场技术指标超买风险，推动标普500指数远期市盈率超过了22倍，投资者基本上是在年底前给出了最佳定价的。选举结束后，股票在债券收益率飙升至年度高点的同时飙升，总有一个要先让步。美联储正在密切关注经济数据，并准备在必要时放缓降息进程，这是潜在利空。
未来一周，经济数据相对清淡。英伟达财报可能是一个重大的市场推动因素，该公司的营收、收益增长和预测被认为可能在整个人工智能技术领域产生反响。另一个值得注意的问题是，随着投资者从信息技术转向金融、工业和能源等周期性更强的行业，考虑到信息技术行业的市值及其在标普500指数中31%的权重，未来资金流动能否让整体市场保持稳定。
(本文来自第一财经)
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